鋁土礦供給仍然充足，價格難有起色。馬來西亞禁令將再延長三個月，印尼也未能解禁鋁土礦出口，但由于國內(nèi)鋁企前期在海外市場的布局，鋁土礦供應(yīng)沒有受到很大影響。2016年1季度進(jìn)口鋁土礦1363萬噸，同比增長15%。主要來源于澳大利亞，馬來西亞和幾內(nèi)亞，從幾內(nèi)亞進(jìn)口呈快速上升的趨勢。出于禁令的擔(dān)心，反而從馬來西亞進(jìn)口鋁土礦數(shù)量最多，達(dá)到446萬噸，價格最低僅為40.65美元/噸。

在電解鋁產(chǎn)能收縮的情況下，氧化鋁產(chǎn)能相對過剩，抑制氧化鋁價格上行。隨著氧化鋁價格回到完全成本盈利的狀態(tài)，產(chǎn)能產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，氧化鋁價格上漲承壓重回弱勢，預(yù)計(jì)后期上漲空間不大。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，1季度氧化鋁產(chǎn)量達(dá)到1435萬噸，1季度凈進(jìn)口約121.8萬噸。整體氧化鋁供給量達(dá)到1556.8萬噸，按1.92的折算率，折合電解鋁金屬噸為810.8萬噸。若按1季度折算年化氧化鋁供給量，則高達(dá)6227萬噸一年，較去年6071萬噸增長2.5%。

電解鋁普遍盈利，開工率和產(chǎn)量低點(diǎn)預(yù)計(jì)已現(xiàn)。1季度電解鋁產(chǎn)量為734萬噸，同比下滑2%。不算后期產(chǎn)能變動情況，折年化產(chǎn)量約3058萬噸，同比約下滑2.7%。隨著鋁價回升，盈利空間打開，從上市鋁企近期已公布的業(yè)績報(bào)來看，多數(shù)鋁企實(shí)現(xiàn)了收入和利潤同比上漲，預(yù)計(jì)后期開工率陸續(xù)回升，二季度預(yù)計(jì)新投產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能超100萬噸。

成本上漲削弱鋁企盈利空間。雖然氧化鋁價格由于產(chǎn)能重啟供給充足沒有繼續(xù)大幅走高，但電力成本由于能源價格上漲導(dǎo)致整體利潤空間并未擴(kuò)大，仍保持平均1000元/噸以上的利潤空間。油價和煤炭價格反彈，帶動成本回升。煤炭價格由于供給側(cè)改革，國內(nèi)黑色系全面上漲，動力煤期價漲超40%。原油同樣在凍產(chǎn)會議、科威特石油工人罷工和美國原油庫存增幅低于預(yù)期等一系列供給側(cè)收縮的預(yù)期帶動下反彈。因此前期整體鋁價上行并沒有帶來利潤的大幅增長，而是保持平穩(wěn)盈利。雖然后期優(yōu)惠電價可能隨著鋁價進(jìn)一步上漲而減少，使得成本可能進(jìn)一步升高約600元/噸，但自備電廠已占80%左右，電價上調(diào)的影響其實(shí)沒有整體能源價格上漲影響大。同時，相比鋁錠銷售，鋁液輸送每噸能夠節(jié)省800-1200元/噸不等，使得電解鋁的利潤空間進(jìn)一步提升。因此越來越多的新投產(chǎn)產(chǎn)能生產(chǎn)鋁液而不是鋁錠，也導(dǎo)致鋁錠供給相對減少。

具體下游需求方面，基建房地產(chǎn)仍然是鋁的消費(fèi)大頭，占比超30%，汽車排第二，占比近25%。4月26日，國家發(fā)改委、教育部、工信部等24個部門聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于印發(fā)促進(jìn)消費(fèi)帶動轉(zhuǎn)型升級行動方案的通知》。地產(chǎn)和汽車由于單體價值高，是拉動消費(fèi)的主力軍，后期預(yù)計(jì)仍將對鋁材消費(fèi)有支撐作用。